中银证券：透明质酸在医美渗透率提升 产品丰富递归驱动需求高增

之前银交易所发布研报并称，北岸美护及健康生产力上升，冲积平原厂商扩张产能不遗余力扩产，叠加外交政策显现出来，胶原蛋白零售商具有广袤零售商空间。颈部厂商认清风口，布局隆胸同类型产业链，极高毛利和极高收入总量马达演进，在细分应用表现凸显。

近期推荐华熙生物学(688363.SH)：效用功能性朱古力偏好布局优势凸显，另一款次放精华方，打造八款大单品推动品牌破圈；可人僻(300896.SZ)：以生产力简而言之偏好电子产品布局，波罗蜜持续扩充保持弱整体实力，目前嗨体在去腰纹应用独占龙头；昊两栖类科(688366.SH)：不遗余力进军医美应用，陆续另一款三代隆胸口服电子产品，同时依托医学基因打工晶状体生产同类型产业链，次于门诊龙头发言权；鲁商演进(600223.SH)：弱势转型生物学卫生保健应用，隆胸产能占据同类型球第二，实行“4+N”品牌战略，布局偏好品牌行列式朱古力应用极高增。

之前银交易所主要论调如下：

胶原蛋白技术茁壮，在多应用更快渗透。胶原蛋白又名隆胸，在人体细胞间质、眼玻璃体、关节滑液之前发挥着保水、润滑、促进细胞修复功能，可分别为卫生保健级、日化级、酒类级三个等级。分产业链看，上游为肥料端供应，分别为微生物学发酵法和两栖动物提取法，目前上游技术已经极为茁壮，都能消除问题更快投产；冲积平原制备卫生保健、日化和酒类三大最高级别的胶原蛋白肥料，厂商值得注意极高、赢利能力弱；北岸分别为卫生保健，彩妆护理和酒类等应用应用，在多个应用消除问题更快渗透。

医美+卫生保健+化妆品生产力上升，上、冲积平原厂商不遗余力扩产，外交政策加以指引，三层面因素显现出来行业上升。北岸层面，2021年我国卫生保健/医美/化妆品零售商覆盖面分别为9630/2274/4553亿元，5年组合成总量分别多达21.08%/22.01%/6.04%，北岸生产力拉动胶原蛋白电子产品上升。上、冲积平原层面，颈部厂商不遗余力扩产带动胶原蛋白肥料零售商扩容，预料马达肥料零售商2026年多达到1285吨，5年组合成总量12.29%。外交政策端，政府外交政策监管部门趋于完善，医美口服应用受到限制，指引胶原蛋白终端零售商规范演进。

医美口服、医用胶布、效用功能性朱古力等应用升幅降低，将来极高增可期。胶原蛋白具有优良的保水功能性、润滑功能性等理化功能性质，被广泛运用于卫生保健彩妆、医用辅料、化妆品和酒类等应用。1）卫生保健彩妆：得益于极高普适功能性和安同类型功能性，胶原蛋白目前是主流软组织复合材料，2021年零售商覆盖面217亿元，同比上升26.16%，占比超50%。据我们测算，将来随着消费一些人扩展到和升幅降低，2025年胶原蛋白口服零售商覆盖面预料多达到466亿元，2021-2025年组合成总量多达21.05%。2）医用胶布：随医美项目下沉和轻医美生产力急剧增极高，术后生产力的刚需有望推动商品价格较低且适配器功能性极高的胶原蛋白医用胶布更快上升。预料我国2027年胶原蛋白医用胶布零售商覆盖面多达979亿元，2021-2027年组合成总量多达24.81%，延续极高速上升。3）效用功能性朱古力：胶原蛋白是效用功能性朱古力的核心成分之一，消费观念的演进推动胶原蛋白的升幅更快降低。4）美妆：胶原蛋白的保水功能性能弱大，在彩妆之前加进胶原蛋白成分可以有效消除敏感肌一些人的问题，将来潜力巨大。5）酒类和卫生保健：生产力推动胶原蛋白在卫生保健层面演进，保健意识和新的外交政策下发推动胶原蛋白酒类上升，望成为胶原蛋白新的上升点。

主要安全功能性：

小米拓展不及预期；行业竞争加剧；外交政策安全功能性；电子产品安同类型安全功能性。

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