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零售行业2013年1季报总结面临需求下滑

2020-11-20 11:33:46

零售行业2013年1季报总结:面临需求下滑和费用上升两重压力

批发和零售贸易

投资建议:

在行业延续不景气的背景下,行业有望出现整合机会,尤其是大股东及其一致行动人持股比例低,公司市值小且股权较为分散,主业清晰、历史包袱轻、质地优秀、自有物业比例高的公司,建议关注银座股分。

要点:

行业估值中枢下移。从2012年初到2013年一季度,零售业受宏观经济低迷导致消费增速放缓、费用刚性上涨、购物中心和络零售新业态的冲击等多重因素的影响,行业估值中枢延续下行。截至2013年一季度末,零售板块动态估值为15.78X,相对沪深300估值溢价率66.8%,其中子板块百货、超市、连锁的动态估值分别为12.68X、21.68X、20.13X。

百货业增速明显放缓。35家百货公司2012年收入增长11.69%,净利润增长16.26%;2013年一季度收入增长10.24%,净利润增长5.63%;收入和净利润增速明显回落。2013 Q1毛利率为20.47%,同比下滑0.14个百分点,主要是一季度黄金销售较好,加上打折促销力度较大,拉低了毛利率。在毛利率下滑和销售费用率上升的带动下,2013Q1净利润率下滑0.20个百分点。

超市同店增速下滑,费用刚性上涨。7家超市2013Q1合计营业收入259亿元,同比增长8.7%。永辉超市2013年一季度收入增长放缓至22.26%,步步高仍保持10%以上的增速,中百团体和华联综超个位数增长,人人乐、三江购物负增长。近年来,超市各项费用增速居高不下,费用率节节爬升,主要是人工及租金等刚性费用增速较快,7家超市2013 Q1期间费用率为15.91%,同比提升0.18个百分点。

专业连锁冰火两重天。5家黄金珠宝公司2013Q1实现净利润5.97亿元,同比增长33.30%。除明牌珠宝下滑外,其余均大幅增长,东方金钰、潮宏基、老凤祥、豫园商城分别同比增长76.26%、25.11%、26.55%、39.85%。家电方面,苏宁云商一季度实现归属净利润4.93亿元,同比下落48.19%,随着线上线下同价策略的实行,公司有可能出现阶段性亏损。

展望2季度,行业基本面难有大的改进。从4月份的宏观经济数据和50家重点零售企业销售数据来看,宏观经济弱势复苏,终端需求照旧疲软,2012年5、6月份基数较高,2季度是零售业的淡季,另外禽流感疫情对超市消费会有影响,加上反腐对购物卡消费的冲击,预计2季度销售情况难有好转。

风险提示。宏观经济复苏不达预期;络零售的冲击。

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